مرت ثلاث سنوات منذ أن أشعلت شركة OpenAI موجة من الحماس حول الذكاء الاصطناعي بإطلاقها شات جي بي تي، وبينما لا تزال الأموال تتدفق تتزايد الشكوك حول إمكانية استمرار هذه الفترة الذهبية.
تتزايد مؤشرات التشكيك ابتداءً من الانخفاض الحاد الأخير في أسهم شركة إنفيديا إلى تراجع أسهم شركة أوراكل بعد إعلانها عن زيادة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وصولاً إلى تدهور المعنويات تجاه شبكة من الشركات التي تتعامل مع منصة OpenAI.
حيرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي
بالنظر إلى عام 2026 يدور النقاش بين المستثمرين حول ما إذا كان ينبغي الحد من الاستثمار في الذكاء الاصطناعي تحسبًا لانفجار محتمل للفقاعة أم مضاعفة الاستثمار للاستفادة من هذه التقنية الثورية.
“نحن الآن في مرحلة حاسمة من الدورة الاقتصادية، حيث يتم تقييم النتائج على أرض الواقع. لقد كانت قصة نجاح جيدة، لكننا نستثمر الآن لنرى ما إذا كانت العوائد على الاستثمار ستكون جيدة أم لا” قال جيم مورو، الرئيس التنفيذي لشركة كالوداين لإدارة رأس المال.
تتمحور المخاوف بشأن تجارة الذكاء الاصطناعي حول استخداماته والتكلفة الباهظة لتطويره وما إذا كان المستهلكون سيدفعون ثمن خدماته في نهاية المطاف، وستكون لهذه الإجابات آثار بالغة على مستقبل سوق لأسهم.
يعود الفضل في الارتفاع الكبير الذي شهده مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدى ثلاث سنوات والذي بلغ 30 تريليون دولار إلى حد كبير إلى أكبر شركات التكنولوجيا في العالم مثل ألفابت ومايكروسوفت.
هذا بالإضافة إلى الشركات التي استفادت من الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي مثل شركات تصنيع الرقائق إنفيديا وبرودكوم ومزودي الكهرباء مثل كونستليشن إنرجي، وإذ توقفت أسهم هذه الشركات عن الارتفاع فستتبعهم مؤشرات الأسهم، وفق بلومبرج.
بحسب سمير بهاسين، مدير شركة فاليو بوينت كابيتال، فإن هذه الأسهم لا تصحح أسعارها لمجرد انخفاض معدل النمو، بل تصحح عندما لا يتسارع معدل النمو أكثر من ذلك”.
عوامل دافعة للتفاؤل
بالطبع، لا تزال هناك أسباب كثيرة للتفاؤل فشركات التكنولوجيا العملاقة التي تستحوذ على الجزء الأكبر من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي تمتلك موارد هائلة وقد تعهدت بمواصلة ضخ الأموال في السنوات القادمة.
إضافةً إلى ذلك يواصل مطورو خدمات الذكاء الاصطناعي مثل جوجل التابعة لشركة ألفابت، تحقيق تقدم ملحوظ في تطوير نماذج جديدة ومن هنا ينبع هذا النقاش.
تعتزم شركة OpenAI وحدها إنفاق 1.4 تريليون دولار في السنوات القادمة، إلا أن الشركة بقيادة سام ألتمان التي أصبحت أغلى شركة ناشئة في العالم في أكتوبر تحقق إيرادات أقل بكثير من تكاليف تشغيلها.
تتوقع الشركة إنفاق 115 مليار دولار حتى عام 2029 قبل أن تبدأ بتحقيق تدفقات نقدية في عام 2030، وفقًا لتقرير نشرته صحيفة ذا أنفورميشن في سبتمبر.
لم تواجه الشركة أي مشكلة في جمع التمويل حتى الآن إذ جمعت 40 مليار دولار من مجموعة سوفت بنك ومستثمرين آخرين في وقت سابق من هذا العام.
تعهدت إنفيديا باستثمار ما يصل إلى 100 مليار دولار في سبتمبر ضمن سلسلة من الصفقات التي أبرمتها الشركة المصنعة للرقائق الإلكترونية والتي تهدف إلى توجيه الأموال إلى عملائها، الأمر الذي يثير مخاوف من التمويل الدائري في صناعة الذكاء الاصطناعي.
قد تواجه OpenAI مشكلة إذا بدأ المستثمرون بالتردد في ضخ المزيد من رأس المال وستمتد العواقب لتشمل الشركات المرتبطة بها، مثل شركة CoreWeave Inc المزودة لخدمات الحوسبة.
“إذا فكرت في حجم الأموال التي تبلغ الآن تريليونات الدولار المتكدسة في مجموعة صغيرة من الأعمال والأسماء، فعندما تظهر أولى بوادر وجود مشاكل قصيرة الأجل أو عندما تتضخم التقييمات لدرجة أنها لا تستطيع الاستمرار في النمو على هذا النحو فإنهم جميعًا يغادرون في وقت واحد”، هذا ما قاله إريك كلارك، مدير المحافظ في صندوق ريلاشن ديناميك براند.
قدرة على الوصول للتمويل الخارجي
تعتمد العديد من الشركات الأخرى على التمويل الخارجي لتحقيق طموحاتها في مجال الذكاء الاصطناعي وقد ارتفعت أسهم أوراكل بشكل ملحوظ مع ازدياد طلبات خدمات الحوسبة السحابية إلا أن بناء مراكز البيانات هذه يتطلب مبالغ نقدية ضخمة.
في هذا السياق نجحت شركة أوراكل في تحقيق التمويل عبر بيع سندات بعشرات المليارات من الدولارات.
مع ذلك يشكل استخدام الديون ضغطًا على الشركة لأن حاملي السندات مُلزمون بتلقي مدفوعاتهم نقدًا وفق جدول زمني محدد على عكس مستثمري الأسهم الذين يجنون أرباحًا في الغالب مع ارتفاع أسعار الأسهم.
تراجعت أسهم شركة أوراكل بشدة يوم الخميس بعد أن أعلنت الشركة عن نفقات رأسمالية أعلى بكثير من المتوقع في الربع الثاني من سنتها المالية، كما أن نمو مبيعات الحوسبة السحابية لم يحقق متوسط تقديرات المحللين.
في يوم الجمعة، أدى تقرير يفيد بتأجيل بعض مشاريع مراكز البيانات التي تطورها أوراكل لصالح شركة OpenAI إلى مزيد من الانخفاض في أسهمها وأثر سلبًا على أسهم الشركات الأخرى العاملة في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
في غضون ذلك، بلغ مؤشر مخاطر الائتمان لشركة أوراكل أعلى مستوى له منذ عام 2009، وقال متحدث باسم شركة أوراكل في بيان “الشركة لا تزال واثقة من قدرتها على الوفاء بالتزاماتها وخطط التوسع المستقبلية”.
“إن خبراء الائتمان أكثر ذكاءً من خبراء الأسهم أو على الأقل هم قلقون بشأن الشيء الصحيح وهو استرداد أموالهم” هذا ما قالته كيم فورست، كبيرة مسؤولي الاستثمار في شركة بوكيه كابيتال بارتنرز.
إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى
من المتوقع أن تنفق شركات ألفابت ومايكروسوفت وأمازون وميتا بلاتفورمز أكثر من 400 مليار دولار على النفقات الرأسمالية خلال الاثني عشر شهرًا القادمة معظمها لمراكز البيانات.
رغم أن هذه الشركات تشهد نموًا في الإيرادات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي من أعمال الحوسبة السحابية والإعلان إلا أن هذا النمو لا يقارن بالتكاليف التي تتكبدها.
قال مايكل أورورك، كبير استراتيجيي السوق في جونزتريدينج: “أي استقرار في توقعات النمو أو تباطؤ سينتهي بنا المطاف في وضع يشير فيه السوق إلى وجود مشكلة”.
من المتوقع أن يبلغ نمو أرباح عمالقة التكنولوجيا السبعة الرائعين والتي تشمل أيضًا شركة أبل وشركة إنفيديا وشركة تسلا 18% في عام 2026 وهو الأبطأ في أربع سنوات وأفضل قليلاً من مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج إنتليجنس.
تشكل الزيادة الكبيرة في نفقات الاستهلاك نتيجة التوسع الهائل في مراكز البيانات مصدر قلق بالغ فقد بلغت تكاليف الاستهلاك لشركات ألفابت ومايكروسوفت وميتا مجتمعةً حوالي 10 مليارات دولار في الربع الأخير من عام 2023.
ارتفع هذا الرقم إلى ما يقارب 22 مليار دولار في الربع المنتهي في سبتمبر الماضي. ومن المتوقع أن يصل إلى حوالي 30 مليار دولار بحلول هذا الوقت من العام المقبل.
قد يُؤدي كل هذا إلى ضغوط على عمليات إعادة شراء الأسهم وتوزيعات الأرباح التي تعيد السيولة النقدية إلى المساهمين.
في عام 2026، من المتوقع أن تسجل من ميتا ومايكروسوفت تدفقات نقدية حرة سلبية بعد احتساب عوائد المساهمين بينما يُتوقع أن تُحقق ألفابت نقطة التعادل تقريبًا، وفقًا لبيانات جمعتها بلومبرج إنتليجنس.
لعلّ أكبر ما يثير القلق بشأن هذا الإنفاق الهائل هو التحول الاستراتيجي الذي يمثله حيث لطالما استندت قيمة شركات التكنولوجيا الكبرى إلى قدرتها على تحقيق نمو سريع في الإيرادات بتكاليف منخفضة، مما أدى إلى تدفقات نقدية حرة هائلة. لكن خططها في مجال الذكاء الاصطناعي قلبت هذا الوضع رأسًا على عقب.
“إذا واصلنا مسار رفع قيمة شركتنا على أمل تحقيق الربح فإن مضاعفات الربحية ستنخفض وإذا لم تسر الأمور كما هو مخطط لها فسيكون هذا التحول برمته خطأً فادحاً” يرى أورورك من شركة جونزتريدينج.
لمتابعة أخر الأخبار والتحليلات من إيكونومي بلس عبر واتس اب اضغط هنا
