مقالات

هل‭ ‬يجب‭ ‬أن‭ ‬يقلق‭ ‬مستثمرو‭ ‬الأسهم‭ ‬من‭ ‬ارتفاع‭ ‬الفائدة؟

تتصاعد‭ ‬أصوات‭ ‬المتفائلين‭ ‬بشأن‭ ‬السندات،‭ ‬وهو‭ ‬ما‭ ‬يفرض‭ ‬سؤالا‭ ‬جديا‭ ‬على‭ ‬المستثمرين‭ ‬فى‭ ‬الأسهم،‭ ‬وهو‭ ‬متى‭ ‬يتعين‭ ‬عليهم‭ ‬القلق‭ ‬بشأن‭ ‬ارتفاع‭ ‬الفائدة‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬سنوات؟

وتتحسن‭ ‬تقديرات‭ ‬النمو‭ ‬الاقتصادى‭ ‬العالمى‭ ‬وأرباح‭ ‬الشركات،‭ ‬مما‭ ‬يؤكد‭ ‬توقعات‭ ‬المستثمرين‭ ‬المتفائلة‭ ‬التى‭ ‬دفعت‭ ‬أسعار‭ ‬الأسهم‭ ‬والسلع‭ ‬إلى‭ ‬الارتفاع‭ ‬بحدة‭ ‬فى‭ ‬الأشهر‭ ‬الماضية‭.‬

كما‭ ‬ارتفعت‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬العالمية‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬أعوام،‭ ‬فى‭ ‬الولايات‭ ‬المتحدة‭ ‬واليابان‭ ‬والصين‭ ‬وأستراليا‭ ‬وأوروبا‭ ‬والمملكة‭ ‬المتحدة،‭ ‬ووصلت‭ ‬لأعلى‭ ‬مستوياتها‭ ‬منذ‭ ‬ما‭ ‬يقرب‭ ‬من‭ ‬عام‭.‬

ويعد‭ ‬ذلك‭ ‬جزءاً‭ ‬من‭ ‬عملية‭ ‬تبرير‭ ‬تقييمات‭ ‬الأسواق‭ ‬المالية‭ ‬الذى‭ ‬يأتى‭ ‬مع‭ ‬التعافى‭ ‬الاقتصادى،‭ ‬حتى‭ ‬عندما‭ ‬تنخفض‭ ‬عائدات‭ ‬السندات‭ ‬إلى‭ ‬مستويات‭ ‬منخفضة‭ ‬تاريخياً‭ ‬من‭ ‬خلال‭ ‬برامج‭ ‬الشراء‭ ‬الضخمة‭ ‬للبنوك‭ ‬المركزية‭.‬

ويقول‭ ‬مدير‭ ‬استراتيجية‭ ‬الاستثمار‭ ‬فى‭ ‬مجموعة‭ ‬‮«‬ليوتهولد‮»‬،‭ ‬جيمس‭ ‬بولسن‭: ‬‮«‬ترتفع‭ ‬عائدات‭ ‬السندات‭ ‬من‭ ‬مستويات‭ ‬منخفضة‭ ‬بشكل‭ ‬استثنائى،‭ ‬ما‭ ‬يشير‭ ‬إلى‭ ‬ازدياد‭ ‬ثقة‭ ‬القطاع‭ ‬الخاص‭ ‬وآفاق‭ ‬النمو‭ ‬الاقتصادى‭ ‬ونمو‭ ‬الأرباح‭ ‬الأكثر‭ ‬صحة‮»‬‭.‬

وبالتأكيد،‭ ‬يعد‭ ‬تحسن‭ ‬آفاق‭ ‬التعافى،‭ ‬النتيجة‭ ‬المرجوة‭ ‬بعد‭ ‬الوباء‭.‬

ومع‭ ‬ذلك،‭ ‬فإن‭ ‬فطام‭ ‬الاقتصاد‭ ‬والأسواق،‭ ‬عن‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬المنخفضة‭ ‬بشكل‭ ‬مصطنع،‭ ‬سيكون‭ ‬صعبا‭.‬

وتساعد‭ ‬أسواق‭ ‬السندات‭ ‬العالمية‭ ‬على‭ ‬تحديد‭ ‬تكاليف‭ ‬الاقتراض‭ ‬لأصحاب‭ ‬المنازل‭ ‬والشركات‭ ‬حتى‭ ‬يتمكنوا‭ ‬من‭ ‬لعب‭ ‬دور‭ ‬مهم‭ ‬فى‭ ‬المساعدة‭ ‬على‭ ‬تعزيز‭ ‬الانتعاش‭ ‬الاقتصادى،‭ ‬وهذا‭ ‬يفسر‭ ‬سبب‭ ‬استهداف‭ ‬البنوك‭ ‬المركزية‭ ‬لإبقاء‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬الحكومية‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬سنوات،‭ ‬منخفضة‭.‬

ومع‭ ‬ذلك،‭ ‬تشجع‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬المنخفضة،‭ ‬المستثمرين‭ ‬على‭ ‬شراء‭ ‬الأسهم‭ ‬وسندات‭ ‬الشركات‭ ‬لأنهم‭ ‬ينظرون‭ ‬إليها‭ ‬على‭ ‬أنها‭ ‬بدائل‭ ‬أفضل‭ ‬من‭ ‬العائدات‭ ‬المتواضعة‭ ‬من‭ ‬امتلاك‭ ‬الديون‭ ‬الحكومية‭.‬

وخلال‭ ‬الـ11‭ ‬شهراً‭ ‬الماضية،‭ ‬ارتفعت‭ ‬قيمة‭ ‬أسعار‭ ‬الأسهم‭ ‬العالمية‭ ‬بحوالى‭ %‬70،‭ ‬وو‭ ‬ما‭ ‬أرسل‭ ‬مؤشر‭ ‬‮«‬إم‭ ‬إس‭ ‬سى‭ ‬آى‭ ‬أول‭ ‬وورلد‮»‬‭ ‬لمنطقة‭ ‬قياسية‭ ‬جديدة،‭ ‬وبعض‭ ‬أجزاء‭ ‬سوق‭ ‬الأسهم،‭ ‬بما‭ ‬فى‭ ‬ذلك‭ ‬أسهم‭ ‬الشركات‭ ‬الصغيرة‭ ‬وشركات‭ ‬التكنولوجيا‭ ‬والطاقة‭ ‬النظيفة‭ ‬تمتعت‭ ‬بمكاسب‭ ‬كبيرة‭ ‬منذ‭ ‬تراجعهم‭ ‬فى‭ ‬مارس‭ ‬الماضى‭.‬

ومن‭ ‬هنا‭ ‬جاءت‭ ‬المخاوف‭ ‬من‭ ‬أن‭ ‬مزيدا‭ ‬من‭ ‬ارتفاع الفائدة‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬سنوات‭ ‬بجانب‭ ‬صعود‭ ‬أسعار‭ ‬البترول،‭ ‬قد‭ ‬يتسببان‭ ‬فى‭ ‬هبوط‭ ‬الأسهم‭.‬‭ ‬ومع‭ ‬ذلك،‭ ‬فإن‭ ‬حركات‭ ‬التصحيح‭ ‬جزء‭ ‬لا‭ ‬يتجزأ‭ ‬من‭ ‬الأسواق‭ ‬الصاعدة‭.‬

وبدلاً‭ ‬من‭ ‬إلقاء‭ ‬اللوم‭ ‬على‭ ‬سوق‭ ‬السندات‭ ‬أو‭ ‬توقع‭ ‬أن‭ ‬تعزز‭ ‬البنوك‭ ‬المركزية‭ ‬دعمها،‭ ‬يتعين‭ ‬على‭ ‬المستثمرين‭ ‬فى‭ ‬الأسهم‭ ‬الاستفادة‭ ‬من‭ ‬أى‭ ‬هبوط‭ ‬والبقاء‭ ‬فى‭ ‬سوق‭ ‬الأسهم‭ ‬لفترة‭ ‬أطول‭.‬

ويتمثل‭ ‬السيناريو‭ ‬المعتاد‭ ‬للانتعاش‭ ‬الاقتصادي‭- ‬كما‭ ‬حدث‭ ‬فى‭ ‬عامى‭ ‬2003‭ ‬و2009‭ ‬فى‭ ‬أنه‭ ‬فى‭ ‬المراحل‭ ‬الأولى‭ ‬من‭ ‬الانتعاش،‭ ‬تعوض‭ ‬أرباح‭ ‬الشركات‭ ‬المرتفعة‭ ‬الزيادة‭ ‬فى‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭.‬

وبالفعل،‭ ‬من‭ ‬المتوقع‭ ‬حدوث‭ ‬زيادة‭ ‬كبيرة‭ ‬فى‭ ‬أرباح‭ ‬الشركات‭ ‬هذا‭ ‬العام،‭ ‬ويشير‭ ‬‮«‬سوسيتيه‭ ‬جنرال‮»‬‭ ‬إلى‭ ‬الإجماع‭ ‬على‭ ‬زيادة‭ ‬متوقعة‭ ‬فى‭ ‬الأرباح‭ ‬بنسبة‭ %‬30‭ ‬العام‭ ‬الجارى‭ ‬للشركات‭ ‬المدرجة‭ ‬فى‭ ‬مؤشر‭ ‬‮«‬إم‭ ‬إس‭ ‬سى‭ ‬آي‮»‬‭ ‬العالمى،‭ ‬و‭%‬40‭ ‬للأسواق‭ ‬الناشئة‭.‬

ولا‭ ‬تزال‭ ‬المعنويات‭ ‬مرتفعة‭ ‬للغاية،‭ ‬وأبرز‭ ‬الاستطلاع‭ ‬الشهرى‭ ‬الأخير‭ ‬لمديرى‭ ‬الصناديق‭ ‬العالمية‭ ‬من‭ ‬قبل‭ ‬بنك‭ ‬‮«‬أوف‭ ‬أمريكا‮»‬‭ ‬الأسبوع‭ ‬الحالى،‭ ‬أن‭ ‬مستويات‭ ‬السيولة‭ ‬فى‭ ‬المحافظ‭ ‬يتم‭ ‬تخفيضها‭ ‬إلى‭ ‬أدنى‭ ‬مستوى‭ ‬لها‭ ‬منذ‭ ‬8‭ ‬سنوات،‭ ‬وفى‭ ‬نفس‭ ‬الوقت،‭ ‬يعد‭ ‬التعرض‭ ‬للأسهم‭ ‬والسلع‭ ‬فى‭ ‬أعلى‭ ‬مستوياته‭ ‬منذ‭ ‬عام‭ ‬2011‭.‬

وتعكس‭ ‬الحماسة‭ ‬فى‭ ‬السوق‭ ‬احتمالية‭ ‬استعادة‭ ‬النشاط‭ ‬الاقتصادى‭ ‬بفضل‭ ‬اللقاحات،‭ ‬وقد‭ ‬يشمل‭ ‬ذلك‭ ‬الدفعة‭ ‬غير‭ ‬المتوقعة‭ ‬من‭ ‬استعادة‭ ‬الوظائف‭ ‬المفقودة‭ ‬فى‭ ‬قطاع‭ ‬الخدمات‭ ‬بسرعة‭ ‬إلى‭ ‬حد‭ ‬ما‭.‬

ويمكن‭ ‬أن‭ ‬تصبح‭ ‬الأمور‭ ‬مثيرة‭ ‬للاهتمام‭ ‬حقا‭ ‬بالنسبة‭ ‬لعلاقة‭ ‬أسواق‭ ‬السندات‭ ‬والأسهم،‭ ‬إذا‭ ‬انتعش‭ ‬الاقتصاد‭ ‬بقوة‭ ‬كبيرة‭ ‬لدرجة‭ ‬جعلت‭ ‬من‭ ‬الصعب‭ ‬على‭ ‬الاحتياطى‭ ‬الفيدرالى‭ ‬الحفاظ‭ ‬على‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬سنوات‭ ‬عند‭ ‬مستويات‭ ‬منخفضة‭ ‬تاريخياً‭.‬

ويبدو‭ ‬أن‭ ‬توقعات‭ ‬ارتفاع‭ ‬الفائدة‭ ‬القياسى‭ ‬فى‭ ‬الولايات‭ ‬المتحدة‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬سنوات‭ ‬من‭ ‬حوالى‭ ‬1‭.‬3‭% ‬حالياً‭ ‬لها‭ ‬ما‭ ‬يبررها،‭ ‬بعد‭ ‬أن‭ ‬أجمع‭ ‬الاقتصاديون‭ ‬على‭ ‬إمكانية‭ ‬ارتفاع نمو‭ ‬الاقتصاد‭ ‬الأمريكى‭ ‬العام‭ ‬الحالى‭ ‬بنسبة‭ %‬4.8‭ ‬من‭ %‬3.9‭ ‬فى‭ ‬يناير،‭ ‬وفقًا‭ ‬لوكالة‭ ‬أنباء‭ ‬‮«‬بلومبرج‮»‬‭.‬

ولكن‭ ‬حتى‭ ‬هذه‭ ‬التقديرات‭ ‬قد‭ ‬يكون‭ ‬منخفضة‭ ‬نظرا‭ ‬للمحفزات‭ ‬الإضافية‭ ‬البالغة‭ ‬1‭.‬9‭ ‬تريليون‭ ‬دولار‭ ‬والتى‭ ‬تدفعها‭ ‬حاليًا‭ ‬إدارة‭ ‬بايدن‭.‬

ويقول‭ ‬كبير‭ ‬الاستراتيجيين‭ ‬العالميين‭ ‬فى‭ ‬‮«‬جى‭ ‬بى‭ ‬مورجان‮»‬‭ ‬لإدارة‭ ‬الأصول،‭ ‬ديفيد‭ ‬كيلى‭: ‬‮«‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬طويلة‭ ‬الأجل‭ ‬فى‭ ‬الولايات‭ ‬المتحدة‭ ‬ليست‭ ‬فى‭ ‬محلها‭ ‬الصحيح،‭ ‬وبحلول‭ ‬نهاية‭ ‬العام‭ ‬الحالى‭ ‬سيكون‭ ‬هناك‭ ‬انتعاش‭ ‬عالمى‭ ‬متزامن‭ ‬وعجز‭ ‬كبير‭ ‬فى‭ ‬الموازنة‭ ‬يحتاج‭ ‬للتمويل‮»‬‭.‬

ومن‭ ‬وجهة‭ ‬نظره،‭ ‬فإن‭ ‬ارتفاع الفائدة‭ ‬الأمريكية‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬أعوام‭ ‬لما‭ ‬يقرب‭ ‬من‭ %‬3‭ ‬أمر‭ ‬منطقى‭ ‬بالنظر‭ ‬إلى‭ ‬التوسع‭ ‬المتوقع‭ ‬للاقتصاد‭ ‬والعودة‭ ‬المحتملة‭ ‬لمعدل‭ ‬تضخم‭ ‬بنسبة‭ %‬2،‭ ‬وحتى‭ ‬يتم‭ ‬الوصول‭ ‬إلى‭ ‬هذه‭ ‬المرحلة،‭ ‬يعتقد‭ ‬بولسن‭ ‬من‭ ‬‮«‬ليوتهولد‮»‬‭ ‬أنه‭ ‬يجب‭ ‬على‭ ‬المستثمرين‭ ‬الانتباه‭ ‬إلى‭ ‬النمط‭ ‬التاريخى‭ ‬لأداء‭ ‬سوق‭ ‬الأسهم‭ ‬مقابل‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬أعوام‭ ‬منذ‭ ‬عام‭ ‬1900.‬

ويقول‭: ‬‮«‬عندما‭ ‬كانت‭ ‬عائدات‭ ‬السندات‭ ‬دون‭ %‬3،‭ ‬كما‭ ‬هى‭ ‬اليوم،‭ ‬انتعشت‭ ‬الأسهم‭ ‬فى‭ ‬الوقت‭ ‬الذى‭ ‬ارتفعت‭ ‬فيه‭ ‬العائدات‮»‬،‭ ‬وبدلا‭ ‬من‭ ‬الخوف‭ ‬من‭ ‬سوق‭ ‬السندات،‭ ‬يمكن‭ ‬أن‭ ‬يتمتع‭ ‬المستثمرون‭ ‬فى‭ ‬الأسهم‭ ‬بمزيد‭ ‬من‭ ‬الارتفاع‭ ‬مع‭ ‬الاقتصاد‭ ‬الأقوى‭ ‬الذى‭ ‬يعزز‭ ‬أرباح‭ ‬الشركات،‭ ‬وأيضا‭ ‬بالتأكيد‭ ‬يقود‭ ‬إلى ارتفاع‭ ‬الفائدة‭.‬. فهذا‭ ‬ما‭ ‬يطلق‭ ‬عليه‭ ‬تعافى‭.‬

بقلم‭: ‬مايكل‭ ‬ماكينزى

‬محرر‭ ‬الأسواق‭ ‬الرأسمالية‭ ‬لدى‭ ‬صحيفة ‭ ‬‮”فاينانشال‭ ‬تايمز”

الأكثر مشاهدة

النفط يصل لأعلى مستوياته منذ شهر وسط توقعات بارتفاع الطلب

استقرت أسعار النفط اليوم الخميس لتقترب من أعلى مستوى في...

خاص..”القاهرة للتأجير التمويلي” تستهدف عمليات تخصيم بـ400 مليون جنيه في 2021

كتب: أحمد البطران قال أحمد شريف الرئيس التنفيذي لشركة القاهرة...

منطقة إعلانية