مقالات

هل‭ ‬يجب‭ ‬أن‭ ‬يقلق‭ ‬مستثمرو‭ ‬الأسهم‭ ‬من‭ ‬ارتفاع‭ ‬الفائدة؟

تتصاعد‭ ‬أصوات‭ ‬المتفائلين‭ ‬بشأن‭ ‬السندات،‭ ‬وهو‭ ‬ما‭ ‬يفرض‭ ‬سؤالا‭ ‬جديا‭ ‬على‭ ‬المستثمرين‭ ‬فى‭ ‬الأسهم،‭ ‬وهو‭ ‬متى‭ ‬يتعين‭ ‬عليهم‭ ‬القلق‭ ‬بشأن‭ ‬ارتفاع‭ ‬الفائدة‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬سنوات؟

وتتحسن‭ ‬تقديرات‭ ‬النمو‭ ‬الاقتصادى‭ ‬العالمى‭ ‬وأرباح‭ ‬الشركات،‭ ‬مما‭ ‬يؤكد‭ ‬توقعات‭ ‬المستثمرين‭ ‬المتفائلة‭ ‬التى‭ ‬دفعت‭ ‬أسعار‭ ‬الأسهم‭ ‬والسلع‭ ‬إلى‭ ‬الارتفاع‭ ‬بحدة‭ ‬فى‭ ‬الأشهر‭ ‬الماضية‭.‬

كما‭ ‬ارتفعت‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬العالمية‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬أعوام،‭ ‬فى‭ ‬الولايات‭ ‬المتحدة‭ ‬واليابان‭ ‬والصين‭ ‬وأستراليا‭ ‬وأوروبا‭ ‬والمملكة‭ ‬المتحدة،‭ ‬ووصلت‭ ‬لأعلى‭ ‬مستوياتها‭ ‬منذ‭ ‬ما‭ ‬يقرب‭ ‬من‭ ‬عام‭.‬

ويعد‭ ‬ذلك‭ ‬جزءاً‭ ‬من‭ ‬عملية‭ ‬تبرير‭ ‬تقييمات‭ ‬الأسواق‭ ‬المالية‭ ‬الذى‭ ‬يأتى‭ ‬مع‭ ‬التعافى‭ ‬الاقتصادى،‭ ‬حتى‭ ‬عندما‭ ‬تنخفض‭ ‬عائدات‭ ‬السندات‭ ‬إلى‭ ‬مستويات‭ ‬منخفضة‭ ‬تاريخياً‭ ‬من‭ ‬خلال‭ ‬برامج‭ ‬الشراء‭ ‬الضخمة‭ ‬للبنوك‭ ‬المركزية‭.‬

ويقول‭ ‬مدير‭ ‬استراتيجية‭ ‬الاستثمار‭ ‬فى‭ ‬مجموعة‭ ‬‮«‬ليوتهولد‮»‬،‭ ‬جيمس‭ ‬بولسن‭: ‬‮«‬ترتفع‭ ‬عائدات‭ ‬السندات‭ ‬من‭ ‬مستويات‭ ‬منخفضة‭ ‬بشكل‭ ‬استثنائى،‭ ‬ما‭ ‬يشير‭ ‬إلى‭ ‬ازدياد‭ ‬ثقة‭ ‬القطاع‭ ‬الخاص‭ ‬وآفاق‭ ‬النمو‭ ‬الاقتصادى‭ ‬ونمو‭ ‬الأرباح‭ ‬الأكثر‭ ‬صحة‮»‬‭.‬

وبالتأكيد،‭ ‬يعد‭ ‬تحسن‭ ‬آفاق‭ ‬التعافى،‭ ‬النتيجة‭ ‬المرجوة‭ ‬بعد‭ ‬الوباء‭.‬

ومع‭ ‬ذلك،‭ ‬فإن‭ ‬فطام‭ ‬الاقتصاد‭ ‬والأسواق،‭ ‬عن‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬المنخفضة‭ ‬بشكل‭ ‬مصطنع،‭ ‬سيكون‭ ‬صعبا‭.‬

وتساعد‭ ‬أسواق‭ ‬السندات‭ ‬العالمية‭ ‬على‭ ‬تحديد‭ ‬تكاليف‭ ‬الاقتراض‭ ‬لأصحاب‭ ‬المنازل‭ ‬والشركات‭ ‬حتى‭ ‬يتمكنوا‭ ‬من‭ ‬لعب‭ ‬دور‭ ‬مهم‭ ‬فى‭ ‬المساعدة‭ ‬على‭ ‬تعزيز‭ ‬الانتعاش‭ ‬الاقتصادى،‭ ‬وهذا‭ ‬يفسر‭ ‬سبب‭ ‬استهداف‭ ‬البنوك‭ ‬المركزية‭ ‬لإبقاء‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬الحكومية‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬سنوات،‭ ‬منخفضة‭.‬

ومع‭ ‬ذلك،‭ ‬تشجع‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬المنخفضة،‭ ‬المستثمرين‭ ‬على‭ ‬شراء‭ ‬الأسهم‭ ‬وسندات‭ ‬الشركات‭ ‬لأنهم‭ ‬ينظرون‭ ‬إليها‭ ‬على‭ ‬أنها‭ ‬بدائل‭ ‬أفضل‭ ‬من‭ ‬العائدات‭ ‬المتواضعة‭ ‬من‭ ‬امتلاك‭ ‬الديون‭ ‬الحكومية‭.‬

وخلال‭ ‬الـ11‭ ‬شهراً‭ ‬الماضية،‭ ‬ارتفعت‭ ‬قيمة‭ ‬أسعار‭ ‬الأسهم‭ ‬العالمية‭ ‬بحوالى‭ %‬70،‭ ‬وو‭ ‬ما‭ ‬أرسل‭ ‬مؤشر‭ ‬‮«‬إم‭ ‬إس‭ ‬سى‭ ‬آى‭ ‬أول‭ ‬وورلد‮»‬‭ ‬لمنطقة‭ ‬قياسية‭ ‬جديدة،‭ ‬وبعض‭ ‬أجزاء‭ ‬سوق‭ ‬الأسهم،‭ ‬بما‭ ‬فى‭ ‬ذلك‭ ‬أسهم‭ ‬الشركات‭ ‬الصغيرة‭ ‬وشركات‭ ‬التكنولوجيا‭ ‬والطاقة‭ ‬النظيفة‭ ‬تمتعت‭ ‬بمكاسب‭ ‬كبيرة‭ ‬منذ‭ ‬تراجعهم‭ ‬فى‭ ‬مارس‭ ‬الماضى‭.‬

ومن‭ ‬هنا‭ ‬جاءت‭ ‬المخاوف‭ ‬من‭ ‬أن‭ ‬مزيدا‭ ‬من‭ ‬ارتفاع الفائدة‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬سنوات‭ ‬بجانب‭ ‬صعود‭ ‬أسعار‭ ‬البترول،‭ ‬قد‭ ‬يتسببان‭ ‬فى‭ ‬هبوط‭ ‬الأسهم‭.‬‭ ‬ومع‭ ‬ذلك،‭ ‬فإن‭ ‬حركات‭ ‬التصحيح‭ ‬جزء‭ ‬لا‭ ‬يتجزأ‭ ‬من‭ ‬الأسواق‭ ‬الصاعدة‭.‬

وبدلاً‭ ‬من‭ ‬إلقاء‭ ‬اللوم‭ ‬على‭ ‬سوق‭ ‬السندات‭ ‬أو‭ ‬توقع‭ ‬أن‭ ‬تعزز‭ ‬البنوك‭ ‬المركزية‭ ‬دعمها،‭ ‬يتعين‭ ‬على‭ ‬المستثمرين‭ ‬فى‭ ‬الأسهم‭ ‬الاستفادة‭ ‬من‭ ‬أى‭ ‬هبوط‭ ‬والبقاء‭ ‬فى‭ ‬سوق‭ ‬الأسهم‭ ‬لفترة‭ ‬أطول‭.‬

ويتمثل‭ ‬السيناريو‭ ‬المعتاد‭ ‬للانتعاش‭ ‬الاقتصادي‭- ‬كما‭ ‬حدث‭ ‬فى‭ ‬عامى‭ ‬2003‭ ‬و2009‭ ‬فى‭ ‬أنه‭ ‬فى‭ ‬المراحل‭ ‬الأولى‭ ‬من‭ ‬الانتعاش،‭ ‬تعوض‭ ‬أرباح‭ ‬الشركات‭ ‬المرتفعة‭ ‬الزيادة‭ ‬فى‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭.‬

وبالفعل،‭ ‬من‭ ‬المتوقع‭ ‬حدوث‭ ‬زيادة‭ ‬كبيرة‭ ‬فى‭ ‬أرباح‭ ‬الشركات‭ ‬هذا‭ ‬العام،‭ ‬ويشير‭ ‬‮«‬سوسيتيه‭ ‬جنرال‮»‬‭ ‬إلى‭ ‬الإجماع‭ ‬على‭ ‬زيادة‭ ‬متوقعة‭ ‬فى‭ ‬الأرباح‭ ‬بنسبة‭ %‬30‭ ‬العام‭ ‬الجارى‭ ‬للشركات‭ ‬المدرجة‭ ‬فى‭ ‬مؤشر‭ ‬‮«‬إم‭ ‬إس‭ ‬سى‭ ‬آي‮»‬‭ ‬العالمى،‭ ‬و‭%‬40‭ ‬للأسواق‭ ‬الناشئة‭.‬

ولا‭ ‬تزال‭ ‬المعنويات‭ ‬مرتفعة‭ ‬للغاية،‭ ‬وأبرز‭ ‬الاستطلاع‭ ‬الشهرى‭ ‬الأخير‭ ‬لمديرى‭ ‬الصناديق‭ ‬العالمية‭ ‬من‭ ‬قبل‭ ‬بنك‭ ‬‮«‬أوف‭ ‬أمريكا‮»‬‭ ‬الأسبوع‭ ‬الحالى،‭ ‬أن‭ ‬مستويات‭ ‬السيولة‭ ‬فى‭ ‬المحافظ‭ ‬يتم‭ ‬تخفيضها‭ ‬إلى‭ ‬أدنى‭ ‬مستوى‭ ‬لها‭ ‬منذ‭ ‬8‭ ‬سنوات،‭ ‬وفى‭ ‬نفس‭ ‬الوقت،‭ ‬يعد‭ ‬التعرض‭ ‬للأسهم‭ ‬والسلع‭ ‬فى‭ ‬أعلى‭ ‬مستوياته‭ ‬منذ‭ ‬عام‭ ‬2011‭.‬

وتعكس‭ ‬الحماسة‭ ‬فى‭ ‬السوق‭ ‬احتمالية‭ ‬استعادة‭ ‬النشاط‭ ‬الاقتصادى‭ ‬بفضل‭ ‬اللقاحات،‭ ‬وقد‭ ‬يشمل‭ ‬ذلك‭ ‬الدفعة‭ ‬غير‭ ‬المتوقعة‭ ‬من‭ ‬استعادة‭ ‬الوظائف‭ ‬المفقودة‭ ‬فى‭ ‬قطاع‭ ‬الخدمات‭ ‬بسرعة‭ ‬إلى‭ ‬حد‭ ‬ما‭.‬

ويمكن‭ ‬أن‭ ‬تصبح‭ ‬الأمور‭ ‬مثيرة‭ ‬للاهتمام‭ ‬حقا‭ ‬بالنسبة‭ ‬لعلاقة‭ ‬أسواق‭ ‬السندات‭ ‬والأسهم،‭ ‬إذا‭ ‬انتعش‭ ‬الاقتصاد‭ ‬بقوة‭ ‬كبيرة‭ ‬لدرجة‭ ‬جعلت‭ ‬من‭ ‬الصعب‭ ‬على‭ ‬الاحتياطى‭ ‬الفيدرالى‭ ‬الحفاظ‭ ‬على‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬سنوات‭ ‬عند‭ ‬مستويات‭ ‬منخفضة‭ ‬تاريخياً‭.‬

ويبدو‭ ‬أن‭ ‬توقعات‭ ‬ارتفاع‭ ‬الفائدة‭ ‬القياسى‭ ‬فى‭ ‬الولايات‭ ‬المتحدة‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬سنوات‭ ‬من‭ ‬حوالى‭ ‬1‭.‬3‭% ‬حالياً‭ ‬لها‭ ‬ما‭ ‬يبررها،‭ ‬بعد‭ ‬أن‭ ‬أجمع‭ ‬الاقتصاديون‭ ‬على‭ ‬إمكانية‭ ‬ارتفاع نمو‭ ‬الاقتصاد‭ ‬الأمريكى‭ ‬العام‭ ‬الحالى‭ ‬بنسبة‭ %‬4.8‭ ‬من‭ %‬3.9‭ ‬فى‭ ‬يناير،‭ ‬وفقًا‭ ‬لوكالة‭ ‬أنباء‭ ‬‮«‬بلومبرج‮»‬‭.‬

ولكن‭ ‬حتى‭ ‬هذه‭ ‬التقديرات‭ ‬قد‭ ‬يكون‭ ‬منخفضة‭ ‬نظرا‭ ‬للمحفزات‭ ‬الإضافية‭ ‬البالغة‭ ‬1‭.‬9‭ ‬تريليون‭ ‬دولار‭ ‬والتى‭ ‬تدفعها‭ ‬حاليًا‭ ‬إدارة‭ ‬بايدن‭.‬

ويقول‭ ‬كبير‭ ‬الاستراتيجيين‭ ‬العالميين‭ ‬فى‭ ‬‮«‬جى‭ ‬بى‭ ‬مورجان‮»‬‭ ‬لإدارة‭ ‬الأصول،‭ ‬ديفيد‭ ‬كيلى‭: ‬‮«‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬طويلة‭ ‬الأجل‭ ‬فى‭ ‬الولايات‭ ‬المتحدة‭ ‬ليست‭ ‬فى‭ ‬محلها‭ ‬الصحيح،‭ ‬وبحلول‭ ‬نهاية‭ ‬العام‭ ‬الحالى‭ ‬سيكون‭ ‬هناك‭ ‬انتعاش‭ ‬عالمى‭ ‬متزامن‭ ‬وعجز‭ ‬كبير‭ ‬فى‭ ‬الموازنة‭ ‬يحتاج‭ ‬للتمويل‮»‬‭.‬

ومن‭ ‬وجهة‭ ‬نظره،‭ ‬فإن‭ ‬ارتفاع الفائدة‭ ‬الأمريكية‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬أعوام‭ ‬لما‭ ‬يقرب‭ ‬من‭ %‬3‭ ‬أمر‭ ‬منطقى‭ ‬بالنظر‭ ‬إلى‭ ‬التوسع‭ ‬المتوقع‭ ‬للاقتصاد‭ ‬والعودة‭ ‬المحتملة‭ ‬لمعدل‭ ‬تضخم‭ ‬بنسبة‭ %‬2،‭ ‬وحتى‭ ‬يتم‭ ‬الوصول‭ ‬إلى‭ ‬هذه‭ ‬المرحلة،‭ ‬يعتقد‭ ‬بولسن‭ ‬من‭ ‬‮«‬ليوتهولد‮»‬‭ ‬أنه‭ ‬يجب‭ ‬على‭ ‬المستثمرين‭ ‬الانتباه‭ ‬إلى‭ ‬النمط‭ ‬التاريخى‭ ‬لأداء‭ ‬سوق‭ ‬الأسهم‭ ‬مقابل‭ ‬أسعار‭ ‬الفائدة‭ ‬لأجل‭ ‬10‭ ‬أعوام‭ ‬منذ‭ ‬عام‭ ‬1900.‬

ويقول‭: ‬‮«‬عندما‭ ‬كانت‭ ‬عائدات‭ ‬السندات‭ ‬دون‭ %‬3،‭ ‬كما‭ ‬هى‭ ‬اليوم،‭ ‬انتعشت‭ ‬الأسهم‭ ‬فى‭ ‬الوقت‭ ‬الذى‭ ‬ارتفعت‭ ‬فيه‭ ‬العائدات‮»‬،‭ ‬وبدلا‭ ‬من‭ ‬الخوف‭ ‬من‭ ‬سوق‭ ‬السندات،‭ ‬يمكن‭ ‬أن‭ ‬يتمتع‭ ‬المستثمرون‭ ‬فى‭ ‬الأسهم‭ ‬بمزيد‭ ‬من‭ ‬الارتفاع‭ ‬مع‭ ‬الاقتصاد‭ ‬الأقوى‭ ‬الذى‭ ‬يعزز‭ ‬أرباح‭ ‬الشركات،‭ ‬وأيضا‭ ‬بالتأكيد‭ ‬يقود‭ ‬إلى ارتفاع‭ ‬الفائدة‭.‬. فهذا‭ ‬ما‭ ‬يطلق‭ ‬عليه‭ ‬تعافى‭.‬

بقلم‭: ‬مايكل‭ ‬ماكينزى

‬محرر‭ ‬الأسواق‭ ‬الرأسمالية‭ ‬لدى‭ ‬صحيفة ‭ ‬‮”فاينانشال‭ ‬تايمز”

الأكثر مشاهدة

الذهب ينتعش ويصعد من قاع 9 أشهر بفضل حزمة التحفيز الأميركي

انتعش الذهب، اليوم الإثنين، من أقل مستوى في 9 أشهر...

برنت يتجاوز 70 دولارا للبرميل لأول مرة منذ تفشي فيروس كورونا

قفزت العقود الآجلة لخام برنت فوق 70 دولارا للبرميل خلال...

منطقة إعلانية